低压电器需求受各个产业投资的驱动,与全社会固定资产投资情况联系密切。考虑中国全社会固定资产投资稳定增长,我国政府基础设施建设资本预算的逐步落实将较大程度地扩大国内市场需求总量,因此预计中国低压电器产品需求仍将维持较高的景气,预计未来几年的年均复合增长率在10-15%。海外市场方面,美国、欧洲、日本等国家和地区都相继提出智能电网建设等大规模固定资产资本预算,相关计划将为全球低压电器行业带来非常大的新增市场需求。
公司分析:浙江正泰电器股份有限公司(以下简称“正泰电器”)是中国最大的低压电器生产企业,主要是做配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器等低压电器产品的研发、生产和销售,公司在低压电器行业已有近25 年的经营积淀,连续六年产销量第一,以出售的收益计,2008 年公司市场占有率约为10%。
行业分析:国内市场稳定增长,海外市场空间巨大。低压电器需求受各个产业投资的驱动,与全社会固定资产投资情况联系密切。考虑中国全社会固定资产投资稳定增长,我国政府基础设施建设资本预算的逐步落实将较大程度地扩大国内市场需求总量,因此预计中国低压电器产品需求仍将维持较高的景气,预计未来几年的年均复合增长率在10-15%。海外市场方面,美国、欧洲、日本等国家和地区都相继提出智能电网建设等大规模固定资产资本预算,相关计划将为全球低压电器行业带来非常大的新增市场需求。
公司投资亮点分析:品牌及销售经营渠道优势保证公司在激烈的市场之间的竞争中稳固的龙头地位;原材料成本控制及有效使用供应商信用方面充足表现了供应商议价能力;目前公司的产品线是国内最为齐全的,未来技术创新拓展新产品有利于打开新的赢利空间。公司作为国内低压电器有突出贡献的公司,凭借产品技术优势和营销优势保证定价优势。公司量大而稳定的原材料采购,能够将部分原材料成本转嫁于下游,来保证盈利能力平稳上升。基于以上优势,虽然公司处于竞争激烈的低压电器行业,公司基本的产品终端电器、控制电器、电子电器毛利率水平基本保持在30%左右的平稳状态。公司打造全新品牌诺雅克直指节能智能化高端商品市场,在现有渠道和技术优势下,高端产品的国产化替代,以及节能及新能源设备配套产品推广也将是公司重要看点。
募集资金项目分析:募集资金投向年产6,000 万套智能电器建设项目,以及诺雅克节能型控制及配电电器产品生产基地建设项目,投资总额15.11 亿,建设期3年,项目投产将大幅度提高公司现有产能和高端产品研产能力。
盈利预测与公司估值:我们预测公司2009-2011 年按发行后股本10.05 亿股计算的每股盈利分别为0.59 元、0.65 元、0.76 元。按照目前电力设备行业的估值水平,给予公司2009 年40 倍,2010 年30 倍估值,合理价值区间为19.50 元-23.60 元。
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